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亚虎娱乐app,摘要:

铁矿方面,外矿复产发货量提升很快,同时国内矿山供应也有小幅回升,但巴西矿方面还是存在明显缺口。港口库存仍在继续回落,同时钢厂库存也处于相对低位。下游限产政策有所放松,对于高炉开工和铁水产量影响不及预期。但终端需求受经济下行压力以及房地产行业的影响仍然能见增量。整体来看,铁矿供应仍有缺口,价格尚有底部支撑,但铁矿供需边际走弱,整体以区间震荡为主,后续关注去库存情况,操作上可低位布局多单。

焦炭方面,环保限产主要集中在山西、河北等地,整体力度较弱,焦企利润回升,产量保持稳定,但后市仍需聚焦国庆前环保政策力度。下游受限产影响焦炭消费小幅下降但不及预期,钢材进入淡季累库情况明显。焦企去库存速度加快,但港口库存依旧维持高位,对焦炭价格仍然形成压力。整体来看,焦炭供销平稳,但库存高企,焦炭价格明显承压,长期仍维持偏空思路,短期关注限产政策,可把握反弹机会。

焦煤方面,炼焦煤产量释放速度明显加快,进口煤供应宽松,但随着煤炭进口政策的变动,下半年进口量或将收紧。消费端,焦炭限产和产能淘汰政策执行较为宽松,对焦煤的消耗有一定的带动。但目前焦煤库存仍然处于高位,港口库存继续增加,高企的库存对焦煤价格形成了较大的抑制。整体来看,供应端或将收紧,焦企需求稳定,焦煤价格低位有支撑,但高库存压制,仍以震荡走势为主,关注下游消费情况,操作上可把握逢低做多机会。

一、因素分析

(一)铁矿基本面分析

1、外矿复产后发货恢复,但仍存在明显缺口

8月份铁矿石发货量整体出现较为回升,主要是巴西方面,巴西矿由于陆续复产,7-8月的发货到港量明显回升。截止8月18日,四大矿山总发货量为45583.7万吨较7月中旬增加161万吨。分量上,8月巴西矿发货量为615.9万吨,较7月中旬增加176万吨,环比上涨40.3%。同时,北方港口到港量也是出现了明显的增大达1158.8万吨,环比增加72.1%,为近四个月高点,主要是因为前期航速的问题以及VALE发运量的恢复,使得船舶于7-8月份集中到港。但澳矿方面,7-8月的发货量出现回落,主要由于必和必拓在7-8月会有季节性检修。同时加之上半年铁矿石的供应持续紧张,根据我国铁矿石的进口来源结构,巴西矿的陆续复产仍然无法弥补供应上的缺口,8-9月的港口库存情况仍将下降。

图1:四大矿山发货量(单位:万吨)

图2:北方港口到港量(单位:万吨)

国内矿方面,截止7月末我国铁矿石原矿产量7399.6万吨,月同比增长9.9%。经Mysteel统计,国内332家样本矿山7月精粉产量2366万吨,环比上月增加50万吨,但由于下游对需求量持续增长,使得矿山库存再度回落,但降幅收窄。截止到8月2日,全国266座矿山的产量为42.12万吨,环比前半月减少0.02%,全国266座矿山的产能利用率为66.77%,环比前半月减少0.01%。总今年上半年来看,铁精粉和原矿产量变化趋势一致,都是在5月加速提升,随着VALE事故发生,国内矿山利润较好,生产积极性提高,得益于限产没有采取一刀切,矿山开工率走高,产量大幅上涨,后续随着新增产能的不断投放以及矿山复产,产量仍将提升。

图3:国内铁矿石原矿量(单位:万吨,%)

图4:全国矿山产能利用率(单位:%)

2、环比限产不及预期,但终端需求仍然不振

环保限产政策对7-8月全国整体的高炉开工率影响有限。截至8月23日,163家全国高炉开工率小幅回升至68.23%,唐山钢厂高炉开工率下降至70.29%。唐山钢厂的产能利用率提升至76.98%,唐山限产逐渐接近尾声,高炉开工率持稳上升。钢厂高炉开工率81.07%,环比降1.63%,同比增2.32%;高炉炼铁产能利用率82.25%,环比增0.21%,同比增3.1%,钢厂盈利率84.62%,环比降4.86%,日均铁水产量229.42万吨,环比增10.08万吨,同比增8.17万吨。

图5:全国高炉开工率(单位:%)

图6:全国钢厂产能利用率(单位:%)

据mysteel统计,7月全国粗钢产量8533.3万吨,日均产量201.76万吨,环比下降9.64万吨,降幅3.81%,但总产量和日均产量与往年同期相比仍然处于高位。铁水方面,尽管7月区域限产力度加剧,但铁水产量下降幅度并不如预期。据mysteel统计247家样本钢厂7月生铁产量6831.4吨,环比仅减少88万吨,7月累计生铁产量47344万吨,累计同比增加6.7%。

图7:粗钢旬产量(单位:%)

图8:生铁月度产量(单位:%)

7月末钢厂社会库存(周)1253.3万吨,周环比增长3.2%,整体来看,7月钢材库存应进一步上升。截至8月中旬,全国盈利钢厂占比高达70.55%,环比7月的82.21%虽然有小幅下跌,但非限产区域钢厂开工意愿仍然强烈。

图9:钢厂盈利情况(单位:%)

7月的中央政治局会议再次强调房住不炒,地产投资边际改善有限,但施工面积存量较大,建安设备投资仍将保持韧性。国家政策面继续加紧对房地产行业的管制,提出重点检查房地产行业贷款授信业务的要求,从之前的“禁止流入”已经升级到了“重点检查”,国家限制地产融资的决心“可见一斑”。房地产作为用钢需求的主流行业,在国家“住房不炒”的号召下正放慢步伐,城门失火,也必将殃及池鱼,如此环境之下2019年钢材需求将难见增量。

3、库存继续回落,仍处于低位水平

根据Mysteel对唐山、邯郸、邢台、山东、山西、南方区域、沿江区域的64家样本钢厂的进口烧结粉总库存的跟踪统计看,截止7月31日,烧结粉总库存1544.28万吨;总日耗53.04万吨,进口矿平均可用天数为27天。烧结矿中平均使用进口矿配比86.32%,同比去年年减少4.39%。Mysteel统计中国45港7月铁矿石疏港量8927万吨,环比增加273万吨,但日均疏港量与上个月相比基本持平,周度上来看,疏港量波动值较前期减小,说明下游钢厂认可当前铁矿价格,需求端依然稳定的维持在高位。

图10:铁矿石日均疏港量(单位:万吨,%)

图11:全国及唐山高炉开工率(单位:%)

港口方面,截止8月16日,港口总库存11601万吨,较上月有小幅回落,仍处于2017年以来的低位水平,其中澳矿5862.99万吨,巴西矿3363.72万吨。钢厂按需采购,铁矿库存处于偏低水平,随着铁矿价格的下跌,钢厂补库需求将一定程度上支撑矿价。

图12:铁矿石港口库存情况(单位:%)

(二)焦炭基本面分析

1、焦企利润回升,产量保持稳定

今年上半年以来,环保限产力度减弱,限产多集中在局部地区,山西、河北、山东等地焦化企业几乎没有限产,即便部分地区的部分时间段有一定限产,实际对焦炭产量基本没有影响。除此以外,焦化企业利润较为丰厚,焦化厂开工率一直处于较高水平。据国家统计局数据显示,2019年1-7月焦炭累积产量27400万吨,同比增长6.7%。其中7月全国焦炭产量3961万吨,同比增长5.9%,增速较上月回落4.8个百分点。7月底,焦化厂开工率为78.73%,相比较于上月底82.24%下降3.51%,仍处于近四年的同期高位。8月山西地区受二青会限制开工略有下降,而月底开始,限产结束,开工回升,焦炭产能重新释放。9月市场关注点仍将聚焦国庆前环保政策力度。

图13:焦炭月度供应量(单位:万吨)

图14:独立焦化厂开工率(单位:%)

从过去半年全国焦炭产量增速来看,核心增长驱动是环保限产放松情况下,焦炉开工率的同比增加,焦炭产量连续出现高增长。另外在相对较高的利润下,企业加快生产节奏,提高产量的动力较强。7月初,由于钢厂三轮提降快速落地,焦化企业利润回落较多。1-7月份,焦化企业利润仍处于历史同期的较高水平。7月份虽然同比2017、2018年略有下降,但仍大大高于其他年份,如果考虑上半年整体平均利润,今年要高于以往年份。8月焦炭价格第二轮提涨已经基本落地,焦炭企业利润也受到了较大的回升。

图15:山西独立焦化厂利润(单位:元/吨)

2、焦炭消费小幅下降,钢材累库明显

焦炭的消费结构比铁矿略微复杂,其80%左右用于炼铁、烧结,其余用于铁合金、化工、铸造等行业。因此,从消费端比重情况来看,仍主要受到生铁产量的影响。若钢材需求好、企业利润高时,企业增产的动力较大,生铁产量受到钢铁下游需求和企业利润带动,从而带动焦炭需求。但同时从政策方面受到环保限产的影响对生铁产量有较大的限制,从而抑制短期焦炭需求。

环保限产政策整体不及预期,对8月全国整体的高炉开工率影响有限。上周高炉开工率小幅下降,但据Mysteel调研247家钢厂高炉开工率仍保持在81%左右,产能利用率也保持在82%以上。上半年,全国生铁产量累计增长2.6%。7月份由于唐山限产,铁产量呈现一定程度的下降,同时将部分影响8月份的铁产量从目前的文件看8月限产基本上和7月持平,但在执行上可能有所放松。

图16:焦炭月度消费量(单位:万吨)

图17:中国焦炭出口量(单位:万吨)

7-8月的环保力度虽不及预期,但受生铁产量的影响,6月以后焦炭的消费仍呈现下降的趋势,一旦唐山空气质量不能得到根本性改善,不排除后续限产加严的情况。上半年,中国累计出口焦炭385万吨,同比下降21.2%。一般来说,焦炭企业利润较薄时,会增加出口的动力,出口量会明显增加。

图18:下游螺纹钢库存情况(单位:万吨)

图19:下游热卷库存情况(单位:万吨)

在下游钢材需求进入淡季阶段,下游钢材累库较为明显。截至8月23日,螺纹钢社会库存631.59万吨,较上月同期上升14.61万,月环比这份较7月有所下滑;热卷社会库存249.35万吨,较上月同期下降0.9万。8月钢厂方面限产放松,但社会库存累积速度放缓,显示整体终端需求支撑尚可,另一方面,9月开始年内成材消费第二个旺季,预计终端消费对成材价格仍有一定提振作用,预计钢厂利润将有小幅回升。

3、焦企库存下降,但港口压力仍存

7月以后焦企焦炭库存持续下降,8月山西地区开工下滑,供应收紧,去库速度加快,整体出货压力不大。截至8月23日,全国100家独立焦企焦炭库存21.6万吨,月环比下滑7.29万吨。后市若开工率回升,供应增加,焦企焦炭库存可能低位反弹,将对焦企挺价信心造成压力。

港口库存情况继续维持在高位,主要由于部分焦企库存前移至港口,造成港口焦炭库存堆积。今年焦炭出口情况不佳,2019年1-7月,焦炭累积出口量433.1万吨,同比下滑22.8%。8月上旬开始,焦炭现货价格回暖,贸易商出货积极性增加,港口焦炭库存由高位小幅下降。截至8月23日,天津港、日照港、青岛港三港口焦炭库存合计468万吨,月环比小幅下滑18.2万吨。

图20:焦企焦炭库存(单位:万吨)

图21:港口焦炭库存(单位:万吨)

(三)焦煤基本面分析

1、原煤产量释放加快,进口煤供应宽松

上半年以来,炼焦煤供应相对充足。焦煤的供应则主要受到政策和安全事故的影响,今年春节期间受安全整顿的影响,炼焦煤供应减少至近6年以来的同期最低水平。两会之后煤矿逐步复产,原煤产量快速恢复。根据中国煤炭资源网数据显示,2019年6月份炼焦精煤产量4243.3万吨,环比上涨1.34%;同比增长8.46%,1-6月份炼焦精煤累计产量22847.35万吨,同比增加2.78%。

图22:炼焦煤月度供应量(单位:万吨)

图23:炼焦煤月度进口量(单位:万吨)

同时,中国是重要的焦煤进口国,我国的炼焦煤进口来源国主要包括澳大利亚、蒙古国、俄罗斯、美国、加拿大五国。其中,从澳大利亚进口焦煤占总进口量的40%左右;从蒙古国占总进口量的41%左右。根据中国煤炭资源网数据显示,2019年6月份炼焦煤净进口655万吨,为近6年来历史同期最高水平。1-6月份累计进口焦煤3600万吨,同比增加27.16%。

炼焦煤净进口有较强的季节性规律,每年的12月份及次年的一月份,炼焦煤有一波集中到港,2月份由于中国春节假期,进口量回来,随后春节过后,焦化厂和钢厂开工率回升,3-4月份进口量回升,4月进口量为当年阶段性高点,金三银四之后,需求小幅回来,5月份进口量出现下降,随后6、7月份会出现阶段性回升,在8-9月份左右达到阶段性高点之后,净进口量出现一路下行走势。

2、焦企开工率略有下降,但仍处高位

上半年,焦炭限产和产能淘汰政策执行较松,焦炭产量稳步增长,也带动了焦煤的消耗。7月全国各地环保有所加强,焦企开工率整体略有下降,尤其是山西地区环保督查组活动频繁,但整体开工率依然保持在79%左右的相对高位。根据统计局数据,1-6月份我国炼焦煤消费27172万吨,同比增长10.19%。6月份,炼焦煤消费4785万吨,同比增长14.94%。

图24:焦煤月度消费量(单位:万吨)

3、钢厂库存有所回落,整体库存仍高企

从焦煤的库存量和结构来看,焦煤库存仍处于高位。独立焦化厂库存虽有所回落,但仍略高于去年同期水平,而钢厂焦化厂的焦煤库存大幅高于去年同期。截至8月18日,Mysteel统计全国100家独立焦企样本炼焦煤总库存796.01万吨,环比增加3.45万吨,平均可用天数15.54天,环比增加0.11天。钢厂方面,由于高炉仍处在限产状态下,虽限产力度有所放松,但原料消耗速度仍较慢,焦煤库存维持高位,全国110家钢厂样本炼焦煤库存853.75万吨,环比减少24.9万吨,平均可用天数17.0天,环比减少0.5天。

图25:100家独立焦化厂焦煤库存(单位:万吨)

图26:100家样本钢厂焦煤库存(单位:万吨)

港口库存方面,上半年国内煤矿安全事故频发,内地安监趋严,产能释放趋缓,对焦煤进口需求大幅上升。7-8月焦煤港口库存仍继续累积,维持高位运行。截至8月16日,京唐港、日照港、连云港三港口累积焦煤库存563万吨,周环比增加11万吨,近期港口焦煤通关时间延长,澳煤成交较少。在港口库存,样本钢厂库存以及样本独立焦化企业库存均处于同期高位的情况下,下游企业采购意图较弱,焦煤价格上扬面临压力。后期即将迎来建国70周年大庆,煤矿安全检查以及多地区钢厂限产,焦煤供应及需求两端均存在一定压力。

图27:港口焦煤库存(单位:万吨)

图28:焦煤合计库存(单位:万吨)

(四)总结

铁矿方面,外矿复产发货量提升很快,同时国内矿山供应也有小幅回升,但巴西矿方面还是存在明显缺口。港口库存仍在继续回落,同时钢厂库存也处于相对低位。下游限产政策有所放松,对于高炉开工和铁水产量影响不及预期。但终端需求受经济下行压力以及房地产行业的影响仍然能见增量。整体来看,铁矿供应仍有缺口,价格尚有底部支撑,但铁矿供需边际走弱,整体以区间震荡为主,后续关注去库存情况,操作上可低位布局多单。

焦炭方面,环保限产主要集中在山西、河北等地,整体力度较弱,焦企利润回升,产量保持稳定,但后市仍需聚焦国庆前环保政策力度。下游受限产影响焦炭消费小幅下降但不及预期,钢材进入淡季累库情况明显。焦企去库存速度加快,但港口库存依旧维持高位,对焦炭价格仍然形成压力。整体来看,焦炭供销平稳,但库存高企,焦炭价格明显承压,长期仍维持偏空思路,短期关注限产政策,可把握反弹机会。

焦煤方面,炼焦煤产量释放速度明显加快,进口煤供应宽松,但随着煤炭进口政策的变动,下半年进口量或将收紧。消费端,焦炭限产和产能淘汰政策执行较为宽松,对焦煤的消耗有一定的带动。但目前焦煤库存仍然处于高位,港口库存继续增加,高企的库存对焦煤价格形成了较大的抑制。整体来看,供应端或将收紧,焦企需求稳定,焦煤价格低位有支撑,但高库存压制,仍以震荡走势为主,关注下游消费情况,操作上可把握逢低做多机会。

二、交易策略

出方案时间:2019年8月27日

交易标的:焦煤、焦炭和铁矿石期货

交易合约:J2001,J2005,JM2001,JM2005,I2001,I2005

交易方向:区间操作,跨品种交易。

交易计划:

1.J2001、JM2001及I2001短期策略:J2001区间震荡,震荡区间1800-2000,区间内短线交易;JM2001区间震荡,震荡区间1250-1350,区间内短线交易;I2001区间震荡,震荡区间550-650,区间内短线交易。

2.J2001和J2005中期策略:空头建仓区域2000-2300,目标1800一线,止损2400,多头建仓区域1800-1600,目标2100,止损1500。

3.JM2001和JM2005中期策略:空头建仓1350-1430,目标1280,止损1460,多头建仓区域1250-1200,目标1330,止损1180。

4.I2001和I2005中期策略:空头建仓650-720,目标600,止损740,多头建仓区域550-480,目标610,止损450。

5.套利方面:关注煤焦比,择机进行煤焦套利。

交易周期:10--60天

开仓逻辑:

1、焦炭供需平稳,整体焦炭价格承压运行,中期偏空;但下方仍有支撑,短期或将维持震荡格局。

2、焦煤供应或有收紧,但高库存压制,走势跟随焦炭为主,整体维持震荡。

3、铁矿供应仍有缺口,但供需边际转弱,短多中空,整体宽幅震荡。

可能的风险:

1、铁矿生产受自然突发事件影响;

2、钢厂成材累库超预期;

3、环保限产的执行情况;

4、煤矿安全检修力度超预期;

5、焦企去产能政策执行情况;

6、中米摩擦缓和;

7、金融市场系统性风险;

8、其他因素等。

三、风险控制

(一)期货风险控制

1、总持仓保证金控制

任一交易日,根据账户总资金处在的区间值的情况,总持仓保证金与总资金的比例控制如下:

2、单品种持仓保证金控制

任一交易日,根据账户总资金处在的区间值的情况,单个期货品种持仓保证金与总资金的比例控制如下:

3、长假持仓保证金控制

遇长假休市(假期大于3天(含)),假期前一个交易日14:30后,期货持仓保证金不得超过30%。

广金期货2队 钟诗怡